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Obbligazioni Emergenti favorite dal rally delle materie prime. L'analisi

Scritto da  Martedì, 13 Marzo 2018 12:55
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Fran Rodilosso, CFA e Head of Fixed Income ETF Portfolio Management di VanEck, commenta le ripercussioni della ripresa dei mercati delle materie prime sulle obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale: "Molti investitori si stanno chiedendo se un investimento nei mercati emergenti possa consentire loro di beneficiare della ripresa dei mercati delle materie prime".

Generalmente infatti i prezzi delle materie prime e i rendimenti delle obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale sono strettamente correlati. Poiché i prezzi delle materie prime sono in costante ascesa dall'inizio del 2016 e hanno da allora messo a segno un progresso del 40% circa1, può essere opportuno effettuare un'analisi storica."
Che cosa c'è dietro la correlazione?
"Prendendo come riferimento il prezzo del greggio, per le valute emergenti rappresentate nel J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index il quadro si presenta ad esempio disomogeneo. Negli ultimi cinque anni si è osservata una stretta correlazione tra le valute di Paesi esportatori di petrolio come Russia e Colombia e le quotazioni petrolifere, con un coefficiente di correlazione superiore a 0,6.
Le restanti 16 valute presenti nell'indice hanno mostrato nello stesso periodo una correlazione più debole. Ciò non sorprende, se si tiene conto che gli importatori netti di petrolio rappresentano attualmente oltre la metà del volume dell'indice2.
Un coefficiente di correlazione moderato di 0,3 tra la performance complessiva dell'indice e il prezzo del petrolio riflette l'eterogeneità delle singole economie nazionali all'interno del J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index.
Malgrado il rincaro delle materie prime, in aumento dal 2016, negli ultimi cinque anni il rendimento delle obbligazioni dei Paesi emergenti è stato trainato in misura maggiore dall'andamento locale dei tassi piuttosto che dall'apprezzamento valutario.
Sebbene la correlazione tra i rendimenti delle obbligazioni in valuta locale e i prezzi delle materie prime sia più o meno pronunciata nelle diverse economie nazionali, il coefficiente di correlazione complessivamente moderato tra il J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index e il prezzo del greggio indica che le obbligazioni dei Paesi emergenti in valuta locale potrebbero essere favorite da un perdurante rialzo delle materie prime.

1Fonte: Morningstar. Rispecchia il rendimento cumulato del Bloomberg Commodity Spot Index dal 20.01.2016 al 31.01.2018.
2Fonti: Ricerche di VanEck basate sui più recenti dati disponibili dell'Energy Information Administration statunitense e dell'International Energy Agency, nonché di J.P. Morgan per le ponderazioni dell'indice al 31.01.2018.

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